Time Warner: Strategiewechsel trägt erste Früchte

Das Kabelgeschäft präsentierte sich weiter wachstumsstark, wobei die Umsatzerlöse um 15 Prozent auf 2,7 Mrd. Dollar anzogen. Im Film-Geschäft verzeichnete Time Warner einen Umsatzrückgang um zehn Prozent auf 2,4 Mrd. Dollar.

Markt und Wettbewerb

Zahlreiche Konkurrenten wollen dem Medien-Giganten Marktanteile abringen. Im Medien-, Verlags- und TV-Geschäft konkurriert Time Warner unter anderem mit den Unternehmen Viacom Inc., CBS Corporation, News Corporation, Walt Disney Company, DirecTV und NBC Universal.

Im Internetzugangsgeschäft stritt sich Time Warner in der Vergangenheit mit EarthLink und United Online. Vor allem in Sachen Internetzugangsservices konnte die aus der Fusion von Juno Online und NetZero hervorgegangene United Online in den letzten Jahren Erfolge feiern. Mit seinem teilweise kostenlosen, werbefinanziertem Zugangsangebot und einem Discount-Zugang konnte das United Online in den vergangenen Jahren zahlreiche neue Kunden hinzugewinnen. Inzwischen bieten aber Unternehmen wie EarthLink und Google einen kostenlosen Internetzugangsdienst via Funk an.

Mit seinem Zugangsdienst MSN geht der Redmonder Softwarekonzern Microsoft auf Kundenfang, konnte sich aber bislang nicht gegen AOL durchsetzen. Gleichzeitig ist das Unternehmen mit einem gleichnamigen Portal auch im Internet präsent. Um Werbekunden und Online-Shopper konkurriert AOL nicht zuletzt mit dem Branchenprimus Yahoo, sondern auch mit anderen führenden Web-Portalen wie mit Google, IAC/InterActiveCorp und eBay.

Ausblick

Für das zu Ende gegangene Septemberquartal erwarten Analysten einen Umsatzanstieg auf 11,1 Mrd. Dollar sowie einen Nettogewinn von 21 US-Cent je Aktie. Für das laufende Gesamtjahr 2006 wird mit einem Umsatz von 44,8 Mrd. Dollar sowie mit einem Nettogewinn von 85 US-Cent je Aktie kalkuliert.

Für das nachfolgende Geschäftsjahr 2007 rechnen Analysten mit einem weiteren Umsatzanstieg auf 47,8 Mrd. Dollar sowie mit einem Nettogewinn von 1,01 Dollar je Aktie.

Bewertung

Zuletzt wurden Time Warner-Anteile erneut freundlich bei 19,3 Dollar gehandelt, womit sich damit ein Börsenwert von rund 78,5 Mrd. Dollar für den US-Medienkonzern ergibt. Auf Basis aktueller Gewinnschätzungen für das nachfolgende Jahr 2007 ergibt sich ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 19. Gleichzeitig wird Time Warner mit dem 1,7fachen des zu erwartenden Umsatzes für das laufende Jahr bewertet.

Im Hause J.P. Morgan sieht man noch zahlreiche Herausforderungen auf die AOL-Einheit zukommen. Die Analysten stuften daher Ende September Time Warner-Papiere von „übergewichten“ auf „neutral“ herab. Die Analysten verweisen auch auf das schwächelnde Filmgeschäft, sowie auf die relativ hohe Bewertung des Unternehmens. JPM-Analyst Imran Khan glaubt, dass AOL trotz der jüngsten Bemühungen weiter Marktanteile im Werbemarkt verlieren wird. Das Wachstum im Filmgeschäft dürfte sich bis 2010 von 8,9 Prozent im vergangenen Jahrzehnt auf nur noch 3,8 Prozent abschwächen, so Khan. Insgesamt sieht der Analyst Time Warner-Papiere in einer Preisspanne von 15,57 bis 18,46 Dollar.

Im Hause Morgan Stanley ist man deutlich zuversichtlicher, was die weitere Kursentwicklung der Titel angeht. Analyst Richard Bilotti stufte Ende September den Wert von „gleichgewichten“ auf „übergewichten“ nach oben, wobei der Analyst sein Kursziel für Time Warner-Aktien von 21 auf 26 Dollar erhöht. Bilotti verweist unter anderem auf die erwartete Abspaltung des Kabelgeschäfts sowie auf den Strategiewechsel bei der Online-Einheit AOL. Der Analyst sieht eher ein begrenztes Abwärtspotential für den Wert. Zwar dürfte ein Turnaround bei AOL nicht zwangsläufig den inneren Wert von Time Warner heben, jedoch rechnet Bilotti aufgrund der niedrigeren Kosten mit einer Verbesserung der Bruttogewinnmargen.

Die Analysten bei CIBC World Markets bleiben hingegen bei ihrem Rating „sector perform“ und reduzieren ihr Kursziel leicht von 21 auf 20 Dollar. Die Deutsche Bank empfiehlt hingegen den Titel weiterhin zum Kauf, wobei die Deutsch Banker ihr Kursziel für den Wert leicht auf 23 Dollar nach unten revidieren.

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