Mensch und Maschine trotzt dem Abwärtstrend

Immer mehr Umsatz wird hierbei in Deutschland erzielt - seit mehr als einem Jahr wächst der deutsche Markt schneller als die internationalen Märkte. Folgerichtig sank der Umsatzanteil des Auslandes von 76,1 Prozent im Vorjahr auf aktuell 73,8 Prozent. Der operative Cash-Flow lag mit 5,97 Mio. Euro mehr als 2,0 Mio. Euro über dem Nettoergebnis und deckte sowohl die Dividendenzahlung in Höhe von 2,79 Mio. Euro als auch das Investment in die neue rumänische Niederlassung in Höhe von 3,13 Mio. Euro ab.

Nach Daten von Daratech, Dressler-Verlag und MuM-Erhebungen dürfte sich das Marktvolumen im CAD/CAM-Software- und Softwaremarkt derzeit auf rund 10,0 Mrd. Euro weltweit summieren. Allein der europäische CAD/CAM-Markt wird auf rund 3,0 Mrd. Euro geschätzt, wobei MuM schätzungsweise einen direkten Marktanteil von fünf bis sechs Prozent hält. Insgesamt wird ein solides Wachstum in diesem Bereich von jährlich fünf bis zehn Prozent erwartet.

MuM sieht sich im CAD/CAM-Softwaremarkt vornehmlich dem Wettbewerb anderer CAD-Entwickler ausgesetzt. Zwar konzentriert sich MuM auf die Vermarktung von Autodesk-Software und gilt daher als Partner des US-Spezialisten, doch konkurriert das Münchner Softwarehaus im Bereich Eigenentwicklungen aber indirekt mit Autodesk.

Zu den weiteren Wettbewerbern zählt insbesondere die französische Dassault Systemes. Dassault Systemes hat sich insbesondere in der Luftfahrt- und in der Automobilindustrie mit seinen Anwendungen einen Namen gemacht. Unter anderem setzen Boeing und DaimlerChrysler auf die 3D-Software der Franzosen.

Weitere Wettbewerber sind unter anderem Parametric Technology. Auch die Siemens-Einheit UGS PLM Software konkurriert im Bereich CAD-Software direkt mit MuM.

Für das laufende Jahr 2008 erwarten Analysten einen weiteren Umsatz- und Gewinnanstieg. Mensch und Maschine rechnet mit einem Umsatzanstieg auf 240 Mio. Euro sowie mit einem EBIT von 13 Mio. Euro. Das Betriebsergebnis soll 0,62 Euro je Aktie betragen. Analysten erwarten diesbezüglich einen Umsatzanstieg auf 239,7 Mio. Euro in 2008, wobei dabei ein Nettogewinn von 0,57 Euro je Aktie erwartet wird.

Im nachfolgenden Jahr 2009 sollen die Erlöse dann auf 256,5 Mio. Euro und der Nettogewinn auf 0,65 Euro je Aktie klettern, wenn es nach den Prognosen der Analysten geht.

Zuletzt wurden MuM-Aktien nachgebend in Frankfurt bei 5,15 Euro gehandelt, womit sich damit ein Börsenwert von rund 87 Mio. Euro für den mittelständischen CAD-Anbieter ergibt. Auf Basis aktueller Gewinnschätzungen für das nachfolgende Jahr 2009 ergibt sich ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von acht. Gleichzeitig wird Mensch und Maschine mit dem 0,4-fachen des zu erwartenden Umsatzes für das laufende Jahr bewertet.

Unmittelbar nach den jüngsten Zahlen meldeten sich die Analysten von Independent Research zu Wort und empfehlen den Wert trotz einiger negativer Aspekte weiterhin zum Kauf. Nachdem die Gesellschaft überraschend Restrukturierungskosten von 0,25 Mio. Euro für den Bereich Eigenprodukte vornehmen musste, hätten die vorgelegten Zahlen die Erwartungen verfehlt, heißt es. Die Analysten haben daher ihre Prognosen auf Jahressicht leicht nach unten revidiert und rechnen nunmehr mit einem Umsatz von 240,8 Mio. Euro, statt mit Einnahmen von 247,6 Mio. Euro. Beim Nettogewinn wird mit 0,60 Euro je Aktie kalkuliert.

Auch die Analysten des Hauses GSC Research bleiben weiter zuversichtlich und halten an ihrer Kaufempfehlung fest, wobei die Analysten ein Kursziel von 7,50 Euro für den Wert sehen. Die Analysten verweisen auf eine deutliche Belebung des Geschäfts, wobei die GSC-Experten davon ausgehen, dass MuM seine Prognosen für das laufende Jahr trotz Konjunktureintrübung erreichen werde. Gleichzeitig rechnen die Analysten weiterhin mit einer Dividendenzahlung von 0,25 Euro je Aktie.

„Kaufen“ heißt auch die Empfehlung des Hauses SES Research. Die Analysten verweisen auf die breite Aufstellung von MuM bei über 1.000 Fachhändlern. Risiken sehen die SES-Experten in Projektverschiebungen in Folge einer lahmenden Konjunktur sowie negativer Währungseffekte. Insgesamt sehen die Analysten ein Kursziel von 7,0 Euro für den Wert.

Ähnlich positiv sieht man das Papier im Hause Performaxx. Die Analysten verweisen auf die klare Marktführerschaft von MuM in Europa, wobei die Umsatz- und Gewinnzahlen seit Jahren zugelegt hätten, so der Tenor. Der solide Wert weise eine Dividendenrendite von rund fünf Prozent auf und sei mit einem KGV von unter neun günstig bewertet. Insgesamt trauen die Performaxx-Experten dem Titel ein Kurspotential von 90 Prozent zu.