Bookbuilding: Preisspanne für die Emission von Wertpapieren festsetzen - was hinter dem beliebten Pricing-Verfahren für IPOs & Co. steckt

Finanzen: Emissionen

Dynamische Preisfindung - Ob Initial Public Offering, Zeitplatzierung oder Kapitalerhöhung, mit dem Orderbuch-Verfahren kann unter Umständen ein marktgerechter und fairer Preis für Emittent und Investor ermittelt werden.

Begriff und Bedeutung

Bookbuilding,
auch als Orderbuch-Verfahren bezeichnet, ist ein internationales und auch in Deutschland gängiges Verfahren, um bei der Emission von Wertpapieren, unter anderem von Aktien, einen Preis festzusetzen.

Der Preis für die Emission steht also nicht im Vorfeld schon fest, sondern es wird eine Preisspanne vorgegeben, zu der interessierte und autorisierte Investoren Angebote abgeben können.

Der Emissionspreis bzw. Platzierungspreis wird dann aus dem Durchschnitt der Angebote ermittelt. Bookbuilding-Verfahren kommen sowohl beim Initial Public Offering (IPO) als auch bei Sekundär-Emissionen (Zweitplatzierungen) oder Kapitalerhöhungen vor.

Die Angebote werden vom Book Runner, in der Regel die führende Konsortialbank (Emissionsbank), im Zeichnungsbuch gesammelt und sodann ein Platzierungspreis festgelegt. Die Aktien werden dann nach einer Quote den Investorengruppen schließlich zugeteilt bzw. repartiert.

In den meisten Fällen wird ein zusätzliches Aktienpaket bereitgehalten, eine sogenannte Mehrzuteilungsoption, auch Greenshoe genannt, um eine mögliche höhere Nachfrage bedienen zu können.

Der Book Runner kann also mit einer Option zusätzliche Aktien zu gleichen Konditionen beim Emittenten nachfordern, die er unter Umständen zuvor wegen hoher Nachfrage bei der Emission zugeteilt hatte, ohne sie eigentlich zu besitzen (Short-Position).

Ist die Nachfrage indes geringer als erwartet, kann er seine Short-Position statt Ausübung des Greenshoes auch durch den Kauf von Aktien des Unternehmens direkt über die Börse ausgleichen.

Sonderformen

Eine Alternative zum herkömmlichen Bookbuilding ist das sogenannte Decoupled Bookbuilding Verfahren oder auch entkoppeltes Verfahren, wobei vom Emittenten oder Book Runner in der Marketing-Phase noch keine Preisspanne für die Emission vorgegeben wird, sondern zeitlich erst später, zumeist kurz vor der Öffnung des Orderbuches.

Beim beschleunigten Bookbuilding-Verfahren werden unterdessen im Vorfeld die Preisvorstellungen genauer bei Großinvestoren eruiert und die Preispanne so enger gefasst. Zudem ist die Zeichnungsfrist in der Regel kürzer.